黄金亚盘回落，降息预期筑牢下行底线

国际黄金市场短期陷入“压制与支撑”的博弈格局，周五亚洲交易时段，现货黄金在前一日从4400美元附近反弹后动能显著减弱，获利了结盘再度入场施压，价格呈现回落态势。与此同时，美元指数延续过去两周的上涨势头并触及近一个月高位，对以美元计价的黄金构成明确压制。不过，市场普遍预期美联储年内仍将开启降息周期，这一鸽派政策预期不仅限制了美元的进一步上行空间，也缓冲了其对黄金的压制作用，为金价筑牢下行底线，短期震荡格局难改。

一、行情速递：亚盘反弹后继乏力，黄金重回调整态势

周五亚洲交易时段，黄金市场未能延续前一日的低位反弹势头，短期上行动能不足的问题凸显，叠加获利了结压力，金价再度陷入调整，市场在关键数据与政策预期的交织下观望情绪浓厚。

1. 核心行情：反弹动能衰减，亚盘小幅回落

市场交易数据显示，现货黄金在周四从4400美元/盎司附近低位反弹后，周五亚洲时段上行动能明显减弱，截至发稿，现货黄金报4425美元/盎司，较前一交易日收盘价小幅回落。从短期走势来看，金价自前期冲高后始终未能突破4450-4500美元/盎司的阻力区间，昨日的反弹更偏向短期低位修复，缺乏持续上行动力支撑。在非农就业数据公布前，部分投资者选择“落袋为安”，进一步放大了短期调整压力。

2. 市场联动：贵金属同步震荡，资金流向偏谨慎

黄金的回落态势同步传导至整个贵金属板块，现货白银在亚洲交易时段也出现小幅回调，延续近期与黄金的联动震荡格局。资金流向层面呈现明显的谨慎特征，美国商品期货交易委员会最新数据显示，COMEX黄金投机性净多头头寸近期持续波动，反映出短期投资者在关键数据前的持仓调整意愿较强。叠加美元走强的压制，短期投机资金入场意愿不足，进一步加剧了市场的调整压力。

二、核心压制：美元走强叠加获利了结，双重因素拖累金价

周五亚洲时段黄金的回落，核心源于两大压制因素的共同作用，短期市场走势仍受这两大变量主导，多空平衡被暂时打破。

1. 短期直接压制：反弹后获利了结，持仓调整引发回调

获利了结盘的集中入场是此次黄金亚盘回落的直接推手。此前金价经历了一轮快速调整，周四从4400美元附近反弹后，部分短期投机资金已获得阶段性收益。在今晚美国非农就业报告这一高影响力数据落地前，市场参与者普遍存在“落袋为安”的谨慎心态，选择在反弹后减持离场，导致短期卖盘增加，金价承压回落。从市场情绪来看，当前多空双方对后续走势分歧较大，缺乏明确的方向指引，进一步放大了获利了结对短期行情的影响。

2. 关键估值压制：美元指数创近月新高，提升黄金持有成本

美元指数的持续走强成为压制金价的另一核心因素。数据显示，美元指数延续过去两周的上涨势头，周五亚洲时段触及近一个月高位，报98.90。作为全球主要大宗商品的计价货币，美元走强直接提升了黄金的持有成本，降低了其对全球投资者的吸引力。不过值得注意的是，在非农数据公布前，市场对美元的追涨意愿相对有限，美元上行节奏有所放缓，压制作用尚未完全释放。

三、支撑逻辑：降息预期筑牢底线，缓冲美元压制影响

尽管黄金短期面临双重压制，但市场对美联储的鸽派政策预期形成了关键支撑，不仅限制了美元的进一步上行空间，也有效缓冲了金价的下行压力，形成“压制与支撑并存”的格局。

1. 政策预期支撑：美联储年内降息成共识，限制美元上行

当前市场普遍预期，美联储在2026年内仍将开启降息周期，这一预期成为制约美元走强的核心因素。尽管近期美国部分经济数据表现尚可，但劳动力市场降温信号已现，叠加通胀压力逐步回落，市场对美联储维持高利率的持续性存疑。据芝商所“美联储观察”工具显示，市场定价美联储年内首次降息的概率已超过60%。在这一预期下，美元的进一步上行空间受到明显限制，难以形成持续强势格局，从而削弱了其对黄金的压制作用。

2. 市场影响：缓冲金价下行，短期震荡格局难改

美联储的鸽派政策预期不仅限制了美元，更直接为金价筑牢了下行底线。黄金作为无息资产，其持有成本与实际利率高度相关，降息预期的升温将降低实际利率，提升黄金的配置价值。机构分析指出，当前市场已提前消化部分降息预期，这也是近期金价在美元走强背景下未出现大幅回调的核心原因。在非农数据落地前，压制因素与支撑因素将持续交织，黄金大概率维持4400-4480美元/盎司的区间震荡，难以形成明确的趋势方向。

四、机构展望：静候非农数据破局，短期博弈主导走势

机构普遍认为，当前黄金市场的核心矛盾在于“美元压制”与“降息支撑”的博弈，在今晚非农就业报告公布前，短期震荡整理仍是主基调，数据结果将成为打破平衡的关键。
瑞银财富管理指出，美元的短期强势更多源于情绪驱动，缺乏持续的基本面支撑，美联储的降息预期将成为限制美元上行的“天花板”，也为黄金提供了底部支撑。若非农数据表现疲软，将进一步强化降息预期，削弱美元压制，推动黄金反弹；若数据超预期强劲，则可能暂时动摇降息预期，加剧黄金回调压力，但难以改变中长期的支撑逻辑。高盛则表示，当前黄金市场已进入“非农前夜”的谨慎观望期，资金持仓调整主导短期走势，在数据落地前，金价大概率维持区间震荡，波动幅度相对有限。