国际现货黄金上周突破4600美元/盎司关口创下历史新高，最新报价4681.62美元/盎司，日内上涨86.22美元，涨幅1.88%。但新高之后涨势明显放缓，市场对后续走势分歧加剧，获利了结担忧与美元走弱利好形成多空博弈焦点。
一、行情态势：新高后涨势放缓，高位震荡特征凸显
黄金在突破历史性关口后进入震荡整理阶段，涨势动能有所衰减，多空双方在高位展开拉锯，市场情绪从单边乐观转向谨慎观望。
1. 价格表现：创高后承压，日内反弹难改放缓趋势
上周国际现货黄金强势攀升，成功站上4600美元/盎司整数关口，刷新历史峰值。但进入后半周，涨势显著放缓，价格围绕高位区间震荡整理。截至1月19日，现货黄金报价4681.62美元/盎司，日内虽录得1.88%的反弹涨幅，上涨86.22美元，但整体仍未摆脱新高后的调整格局。
2. 资金动向：ETF持续吸金与获利了结压力并存
资金面呈现分化特征，一方面黄金ETF仍获资金青睐，国内14只黄金ETF总规模已超2600亿元，近一年增幅接近3倍，反映长期配置需求旺盛；另一方面，期货市场投机性头寸波动加剧，部分短线资金在新高后选择获利离场，给金价带来阶段性承压。
二、分歧核心：多空逻辑博弈，驱动因素各有支撑
市场对金价后续走势的分歧，本质是短期获利了结压力与中长期利好因素的博弈，双方均有明确的逻辑支撑，主导金价高位波动。
1. 看空逻辑：高位获利了结需求升温
部分分析师认为，黄金经过前期大幅上涨，累积了丰厚的获利盘，在突破4600美元新高后，投资者趁高套现的意愿增强。尤其短期地缘风险扰动边际减弱，缺乏新的强力利好催化，金价难以持续维持单边上涨态势，大概率面临回调压力，震荡整理或将成为主流。
2. 看多逻辑：美元走弱与政策环境形成中长期支撑
乐观派分析师则聚焦美元走弱与宏观政策利好，认为金价涨势具备可持续性。当前美元指数已跌至99.2附近，2025年累计跌幅超10%，创下近十年最差年度表现，以美元计价的黄金吸引力持续提升。同时，美国政府压低实际利率的政策导向、财政赤字高企引发的美元信用担忧，均为黄金提供中长期支撑。
3. 关键变量：央行购金构筑底部支撑
各国央行持续购金成为平衡多空力量的关键变量，中国、欧洲央行等均在持续增持黄金储备，中国央行已连续多月增持，总量升至2285吨。央行购金多为战略性配置，持仓周期长、资金体量足，形成的支撑韧性远超短期资金波动，成为金价高位震荡的重要底气。
三、影响因素：美元与政策主导，周期属性差异凸显
金价后续走势将受多重因素影响，其中美元走势与美国宏观政策是核心，同时黄金与周期性商品的分化特征，也将强化其独立走势。
1. 美元走势：霸权弱化成中长期利好
美元指数持续走弱是黄金多头的核心支撑，美元在全球外汇储备中的份额已从1999年的72%降至57%，信用基础不断弱化。叠加美国38万亿美元的巨额国债与失控的财政赤字，美元中长期贬值趋势明确，为黄金价格提供支撑。
2. 政策与周期：非周期性属性强化抗跌性
美国政府竭力压低实际利率的政策导向，无论通过制造通胀还是压低名义利率，均对黄金构成利好。同时，黄金并非周期性商品，与铜、原油等依赖制造业周期的品种走势分化，即便全球经济增长疲软，实际利率下降仍将支撑金价，抗跌性显著。
四、短期格局：多空拉锯持续，震荡主导走势
短期内，金价高位分歧难以快速消解，多空博弈将持续主导市场，震荡整理态势有望延续，走势对消息面敏感度提升。
1. 波动主线：消息面主导短期节奏
美联储利率决议、美国CPI等关键经济数据，以及美元指数短期波动，将成为影响金价的核心消息面因素。任何超出预期的政策信号或数据变化，都可能引发短线资金异动，加剧金价波动。
2. 支撑与压力：区间震荡特征明确
金价下方依托4600美元/盎司关口形成支撑，叠加央行购金与ETF资金流入的托底作用，回调空间相对有限；上方则面临4700美元整数关口的压力，以及获利了结盘的抛压，短期内突破新高并开启单边涨势的难度较大，区间震荡成为大概率事件。
