国内白银主题基金市场再现剧烈动荡，国投白银LOF（161226）场内价格连续第四个交易日封死跌停，场内交易活跃度骤降，封单规模维持高位。此次四连跌停并非单纯受白银市场波动影响，核心源于基金估值调整引发的溢价泡沫收缩，叠加前期投机资金退潮，市场情绪陷入恐慌，进一步助推跌停态势延续。
一、行情直击：四连跌停封盘，场内流动性承压
国投白银LOF场内跌势呈现“连续承压、封单坚挺”的态势，自首个跌停启动后，跌势未获任何缓解，连续四个交易日未能打开跌停板，成为近期基金市场最受关注的焦点。
截至2月5日交易时段，国投白银LOF场内报价延续跌停态势，已连续四个交易日封死跌停，最新场内价格较前期高点大幅回落，溢价率虽较峰值有所收敛，但仍处于65%左右的高位。从交易细节来看，每日开盘后即有大额卖单封死跌停板，2月4日单日封单规模达30亿元，场内买盘极度低迷，流动性承压明显，投资者抛售意愿集中，难以通过场内交易顺利离场，形成“跌停—封单—恐慌”的恶性循环。
二、核心诱因：估值调整刺破泡沫，溢价回归成主逻辑
国投白银LOF连续四日跌停，核心并非白银现货价格的单日波动，而是基金估值临时调整引发的溢价泡沫收缩，叠加前期投机资金集中退潮，多重因素共振导致跌势持续发酵。
1. 估值临时调整，刺破净值虚高泡沫
此次跌势的导火索的是2月2日国投瑞银基金发布的估值调整公告。因近期国际银价出现史诗级巨震，单日波动远超国内上期所白银期货涨跌停限制，导致基金底层资产估值出现失真，基金公司决定参考国际白银市场价格调整估值，此举直接导致当日基金场外净值暴跌31.5%，创下公募基金历史单日最大跌幅，彻底刺破前期场内价格虚高的泡沫，引发场内资金集中抛售。
2. 场内高溢价收敛，投机资金加速离场
前期国投白银LOF因白银市场走强，场内价格与场外净值形成巨大价差，溢价率持续高企，成为小红书等社交平台热门套利标的，大量投机资金跟风入场，进一步推高场内价格与溢价水平。估值调整后，场内高溢价失去支撑，套利空间快速收缩，前期入场的投机资金急于离场，形成集中抛售压力，而场内买盘低迷，最终导致连续跌停，溢价率逐步向合理区间回归。
三、深层解析：估值规则争议，加剧市场恐慌
国投白银LOF的四连跌停，不仅是溢价泡沫收缩的结果，更源于市场对基金估值调整规则的争议，以及信息披露及时性引发的投资者信任危机，进一步加剧了市场恐慌情绪。
此次估值调整引发两大核心争议：一是基金持仓为上期所白银期货合约，却参考国际白银价格调整估值，部分投资者质疑估值逻辑不合理；二是估值调整公告在交易结束后发布，未提前进行风险提示，导致当日赎回的投资者承受未预期损失，引发市场对信息披露及时性的质疑。尽管基金公司解释，此举是为维护净值公允性、保障全体持有人公平，但争议的发酵仍加剧了市场恐慌，导致投资者抛售意愿进一步升温，助推跌停态势延续。
四、市场联动：白银市场反弹乏力，基金走势脱节
值得注意的是，国投白银LOF连续跌停期间，国际国内白银市场已出现阶段性反弹，但基金场内走势与底层资产走势呈现明显脱节，未受白银反弹带动，反而持续承压。
国际市场上，2月3日纽约商品交易所白银期价盘中涨幅超15%，重新站上80美元/盎司关口，伦敦银现也出现阶段性反弹；国内沪银期货同步反攻大涨，但国投白银LOF场内价格未受任何带动，依旧连续封死跌停。这种脱节背后，核心是基金场内价格仍在消化前期高溢价，而非跟随底层白银资产波动，叠加场内流动性不足、恐慌情绪主导，导致基金走势与白银市场走势背离，呈现独立下跌态势。
五、市场观察：聚焦溢价收敛节奏，关注流动性变化
当前市场的核心焦点，集中在国投白银LOF场内溢价率的收敛节奏、跌停板打开时机，以及场内流动性的恢复情况，这些因素将直接决定基金短期走势格局。
短期来看，国投白银LOF仍处于溢价收缩阶段，当前65%左右的溢价率仍有进一步收敛空间，若溢价率未回归合理区间，跌停态势仍可能延续。同时，市场将重点关注基金场内封单规模变化，若封单逐步减少、买盘逐步入场，或有望打开跌停板；若封单持续维持高位，场内流动性仍将承压，跌势可能进一步延续。此外，市场也将持续关注基金公司后续沟通举措，以及估值规则的后续执行情况。
